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      權益部投研周報(20230925)2023-12-27

        機構:江信基金  宏觀分析:謝愛紅  行業分析:王偉/俞海洋  

        一、 宏觀經濟研究:

        8月經濟數據點評

        1、9月15日,國家統計局公布數據顯示,中國8月規模以上工業增加值同比增4.5%,預期增4.2%,前值增3.7%,略超預期環比改善。

        從環比看,8月份,規模以上工業增加值比上月增長0.50%。1—8月份,規模以上工業增加值同比增長3.9%。

        

        分三大門類看,8月份,采礦業增加值同比增長2.3%,制造業增長5.4%,電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長0.2%。

        分經濟類型看,8月份,國有控股企業增加值同比增長5.2%;股份制企業增長5.7%,外商及港澳臺商投資企業增長0.8%;私營企業增長3.4%。

        分行業看,8月份,41個大類行業中有23個行業增加值保持同比增長。其中煤炭開采和洗選業增長1.6%,石油和天然氣開采業增長7.2%,農副食品加工業增長3.1%,酒、飲料和精制茶制造業下降2.9%,紡織業增長1.4%,化學原料和化學制品制造業增長14.8%,非金屬礦物制品業下降1.6%,黑色金屬冶煉和壓延加工業增長14.5%,有色金屬冶煉和壓延加工業增長8.8%,通用設備制造業下降0.8%,專用設備制造業下降0.5%,汽車制造業增長9.9%,鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業增長3.1%,電氣機械和器材制造業增長10.2%,計算機、通信和其他電子設備制造業增長5.8%,電力、熱力生產和供應業增長0.2%。

        2、中國8月社會消費品零售總額同比增4.6%,預期3.5%,前值2.5%,超預期,消費改善明顯。

        國家統計局網站9月15日信息顯示,8月份,社會消費品零售總額3.79萬億元,同比增長4.6%。其中,除汽車以外的消費品零售額3.38萬億元,增長5.1%。

        1-8月份,社會消費品零售總額30.23萬億元,同比增長7.0%。其中,除汽車以外的消費品零售額27.19萬億元,增長7.2%。

        

        8月份,商品零售3.37萬億元,同比增長3.7%;餐飲收入0.42萬億元,增長12.4%。1—8月份,商品零售26.95萬億元,同比增長5.6%;餐飲收入3.28萬億元,增長19.4%,餐飲持續復蘇。

        1—8月份,全國網上零售額9.54萬億元,同比增長12.1%。其中,實物商品網上零售額7.98萬億元,增長9.5%,占社會消費品零售總額的比重為26.4%;在實物商品網上零售額中,吃類、穿類、用類商品分別增長8.4%、10.9%、9.2%。

        3、中國1-8月房地產開發投資同比下降8.8%,預期降8.6%,前值降8.5%。

        房地產開發投資完成情況

        1—8月份,全國房地產開發投資7.69萬億元,同比下降8.8%;其中,住宅投資5.84萬億元,下降8.0%。

        

        1—8月份,房地產開發企業房屋施工面積80億平方米,同比下降7.1%。其中,住宅施工面積57億平方米,下降7.3%。房屋新開工面積6.39億平方米,下降24.4%。其中,住宅新開工面積4.66億平方米,下降24.7%。房屋竣工面積4.37億平方米,增長19.2%。其中,住宅竣工面積3.18億平方米,增長19.5%。

        商品房銷售和待售情況

        1—8月份,商品房銷售面積7.39億平方米,同比下降7.1%,其中住宅銷售面積下降5.5%。商品房銷售額78158億元,下降3.2%,其中住宅銷售額下降1.5%。

        8月末,商品房待售面積6.48億平方米,同比增長18.2%。其中,住宅待售面積增長19.9%。

        4、中國1-8月固定資產投資同比增長3.2%,預期3.0,前值3.4,略好于預期。

        1—8月份,全國固定資產投資(不含農戶)32.70萬億元,同比增長3.2%,其中,制造業投資增長5.9%,增速比1—7月份加快0.2個百分點。從環比看,8月份固定資產投資(不含農戶)增長0.26%。1—8月份,民間固定資產投資16.95萬億元,同比下降0.7%。

        分產業看,第一產業投資同比下降1.3%;第二產業投資增長8.8%;第三產業投資增長0.9%。

        第二產業中,工業投資同比增長8.8%。其中,采礦業投資增長2.0%,電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長26.5%。

        第三產業中,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長6.4%。其中,鐵路運輸業投資增長23.4%,水利管理業投資增長4.8%,道路運輸業投資增長1.9%,公共設施管理業投資下降0.6%。

        分地區看,東部地區投資同比增長5.6%,中部地區投資下降1.6%,西部地區投資下降0.6%,東北地區投資下降3.1%。

        市場策略研究:

        從上面宏觀的分析看,8月經濟數據有所上修,消費數據拐點明確,工業增加值和社融都出現回暖跡象。政策小幅度頻出,也在積累正向作用。美聯儲如期不加息,但今年仍會加息一次,美國高舉的加息大棒意在金融戰,中國大概率持續寬松。

        上周市場前四個交易日表現的相對較弱,周五市場出現較大幅度的反彈。目前市場處于觸底階段,市場信心不足,又面臨雙節大假,表現得比較謹慎。上周表現較好的板塊:光通訊、肝素鈉、華為星閃、海運等。從成交量來看,周四創出年內地量,也預示著悲觀情緒已經達到極致,后續反彈的可能性較大。

        從基本面看,經濟也在自我修復,政策后續還會有暖風,四季度不必太過悲觀。從行業選擇看,建議注重以下板塊:

        醫藥:政策利空出盡,估值便宜,具備長線配置價值。

        半導體:光刻機、芯片設計制造值得重視,中美長期博弈的大背景下,補短板成為重中之重。

        地產:繼續關注地產政策的持續釋放,以及新政之后9月份的銷售高頻數據,一旦超預期,地產有波段反彈的機會。

        華為產業鏈:除了秋季新品,華為還會推出5.5G,以及手機的衛星通話也有可能被其他廠商紛紛效仿。

        高股息:主要集中在公用事業和煤炭。海外煤炭以及原油價格上漲,支撐傳統能源板塊走強,煤炭公司總體股息率很高。

        行業研究:

        計算機行業:

        關于AI方面,當地時間9月21日,微軟宣布將于9月26日在Windows 11操作系統中推出全新統一的“智能副駕”Copilot體驗,旨在幫助用戶更好地組織和處理Windows 11和辦公軟件Microsoft 365的所有數據。除了增強版Copilot,微軟還宣布Microsoft 365 Copilot企業版將于11月1日全面上市。在定價方面,和之前7月宣布的一樣,Copilot每月訂閱費用為30美元(約合人民幣219元)。作為“日常AI伴侶”,Copilot將能夠在“最常用的所有應用程序和體驗中無縫使用”,包括Windows 11、Microsoft 365、Outlook郵箱、Edge瀏覽器和搜索引擎必應(Bing)。Copilot將會出現在桌面上和眾多默認應用中,并可通過鍵盤快捷鍵或右鍵單擊選擇啟動。微軟也宣布推出 Copilot Hub,幫助員工在企業環境下使用各項 AI 工具。Copilot Hub 將隨 Microsoft 365 Copilot 一起,于 11 月 1 日發布。微軟對于 Copilot Hub 的構想,是成為企業員工的中心,員工可以和同事分享 AI 使用心得和建議,例如如何使用 AI 編寫郵件、如何使用 AI 完成日常工作等等。

        海外領先AI應用進一步落地,有望帶動國內產業鏈投資熱情,同時關注國內公司的產品進展。

        汽車行業:

        1. 本周,滬深300指數上漲0.81%。汽車行業指數上漲0.91%,漲幅大于滬深300指數,在申萬31個一級行業中,位列第8位。通信行業指數上漲2.97%,漲幅最高,美容護理行業指數下跌3.22%,跌幅最大。

        

        2. 汽車行業二級子板塊:摩托車及其他上漲1.53%,漲幅最大;商用車下跌0.40%,跌幅最大。

        3. 個股漲跌:汽車板塊內共有251只個股,上周個股漲多跌少,其中180只個股上漲,68只個股下跌。漲跌幅均值為1.48%,中值為1.01%。漲幅最大的個股是:*ST中期(27.42%);跌幅最大的個股是:漢馬科技(-15.58%)。

      板塊個股概況

      幅度

      總個股數

      251

      最大值

      27.42%

      最小值

      -15.58%

      平均值

      1.48%

      中值

      1.01%

      上漲個數

      180

      下跌個數

      68

       

        4. 估值:截止2023年9月8日,滬深300市盈率為11.6X,汽車行業的估值為27X。

        在我國汽車工業的營收規模及利潤規模不斷擴大的同時,汽車行業估值(PE-TTM)中樞也逐步上行,近20年的PE中樞值為20.38X,近10年中樞值為22.59X,近5年中樞值為28.17X,近3年中樞值為30.68X,這一特征也符合當下汽車行業轉型升級大趨勢,即:新能源汽車滲透率快速上行,智能駕駛等高科技配置滲透率迅速提升。

        考慮到行業發展背景(內部產品結構變更)和行業屬性(制造業屬性+科技屬性),2019年至今的估值數據更具統一性。

        當前,PE-TTM為27.26倍,分位數(2019年至今)為38.60%;PB-TTM為2.18,分位數為55.61%;市銷率為1.04,分位數為44.08%。以上數據顯示,汽車行業整體估值稍低于2019年以來的中樞值。

        風險提示:基金有風險,投資需謹慎?;鸬娘L險等級、權益類資產的投資比例及投資基金可能面臨的風險事項請投資者仔細閱讀基金法律文件以及基金管理人及銷售機構官網產品頁面的介紹?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。中國證監會對基金募集的注冊,并不表明其對基金的價值和收益作出實質性判斷和保證,也不表明投資于本基金沒有風險。投資者購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。市場有風險,投資需謹慎。

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